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abr 01

 

Este jueves, 4 a las 18h estar茅 en el Madrid International LAB de Madrid Emprende hablando de Valoraci贸n de Startups:

LAS 4 LEYES: 驴En qu茅 se basa la valoraci贸n de una empresa? Se puede valorar una startup o una empresa en desarrollo y con alto potencial de una forma objetiva y profesional??? Se transmitir谩 las 4 leyes que nos ayudar谩 a valor nuestra empresa.

EL M脡TODO: Se entrar谩 a explicar la metodolog铆a del descuento de flujo de caja y los conceptos de coste de capital, valor residual, TIR, Post-Money, Pre-money鈥 para que lo entienda un no financiero.

CASO PR脕CTICO: A partir de un caso pr谩ctico realizaremos una valoraci贸n del proyecto emprendedor.

CONSULTAS PERSONALIZADAS: Los asistentes tendr谩n la posibilidad de preguntar dudas concretas de c贸mo aplicar el modelo a su propia empresa o proyecto emprendedor.

NETWORKING: Oportunidad para charlar libremente sobre financiaci贸n p煤blica en una ambiente relajado.

 

Entradas Gratuitas:https://www.koliseo.com/finanziapyme/valoracion-de-startups

 

Iv谩n Garc铆a Berjano. Socio Director FINANZIAPYME
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feb 26

 

Primero es necesario aclarar una cosa para no llevarnos a enga帽os, no voy a dar la f贸rmula m谩gica para valorar tu empresa. Lo que s铆 voy a proporcionar es un m茅todo objetivo que justifique lo que puedes pedir. Luego entramos en este punto, de momento quiero transmitir el primer y m谩s importante principio b谩sico que hay que tener presente para valorar una empresa.

驴Qu茅 crees que influye en la valoraci贸n de una empresa? El estado de madurez, si est谩s facturando, el valor de la tecnolog铆a, los resultados futuros, el ROI, el WACC鈥 No voy a negar que en mayor o menor medida todo esto puede influir positivamente o negativamente sobre la valoraci贸n de una empresa, pero no es la esencia.

 

La Ley de la Pasta.

Tenlo claro, lo 煤nico que tiene verdadero valor es 隆隆隆la pasta!!! Y por tanto, el valor de tu empresa est谩 煤nicamente relacionado con la capacidad futura de generar dinero. Imagen Ley de la PastaEs muy sencillo, cuando un inversor vaya a invertir en una empresa pensar谩 en muchas cosas, pero finalmente todos esos factores se traducir谩n a: si yo meto 100k quiero sacar 1000k en 5 a帽os.

Simple y llanamente, yo pongo 100 y quiero 1.000, 400 u 800 cada inversor tendr谩 sus expectativas. No busca palabros ni f贸rmulas matem谩ticas, busca que su dinero retorne con creces. Entonces, si lo que persigues es que te inviertan 100k en tu empresa por un 10% de participaci贸n, o bien convences al inversor de que dentro de 5 a帽os vas a vender la empresa por 10 millones para que reciba su mill贸n, o dif铆cilmente nacer谩 el amor en esa relaci贸n.

脡sta es la base. Entendido esto, el resto ser谩 m谩s f谩cil de digerir.

 

La Ley de Oferta y Demanda.

Este es otro punto importante a tener en cuenta. Ya veremos m谩s adelante que es posible realizar una valoraci贸n basada en un m茅todo objetivo, el Descuento de Flujo de Caja que en mi opini贸n es el 煤nico v谩lido aunque ha sido prostituido por muchos en el sector del emprendimiento dado que es muy complicado concretar los flujos de caja de una startup. Pero, a poco que se entiendan las matem谩ticas, se sabe que esa mayor incertidumbre significa que hay m谩s riesgo y que eso precisamente es lo que hace el Descuento de Flujo de Caja; ponderar los flujos futuros en base al riesgo percibido.

La incertidumbre de los flujos proyectados para Repsol es menor que la de tu empresa, claro, por eso el accionista Repsol no espera multiplicar su dinero por 10 en 5 a帽os. En realidad, el Descuento de Flujos de Caja es lo que ya hemos visto (si yo pongo 100k quiero recibir 1 mill贸n), pero aplicando un m茅todo m谩s sofisticado.

Volviendo a la oferta y demanda, por muy objetivos que seamos en nuestro m茅todo de valoraci贸n y por muy magn铆ficas que sean las proyecciones que hagamos en Excel, al final lo que impera en la valoraci贸n de una startup es la ley de oferta y demanda.

O en otras palabras, donde coincida lo que el emprendedor est谩 dispuesto a ceder con lo que el inversor est谩 dispuesto a meter.聽 Ah铆, en esa intersecci贸n, est谩 el valor real de una empresa.

El problema reside en que el gr谩fico de oferta y demanda en el caso de una startup normalmente se parece m谩s a esto:

ofertaydemanda

Las dos l铆neas no coinciden en ning煤n punto, por lo que o alguno de los dos cambia radicalmente de expectativas o todos sabemos lo que va a pasar.聽 S铆, la empresa valdr谩 0 porque no se realizar谩 ninguna operaci贸n. Entonces, primer punto para el emprendedor: bajar sus expectativas. Eso o pedir una segunda hipoteca para prescindir del inversor.

Pues bueno, entre que nos aseguramos que nuestras expectativas son realistas, desplazando nuestra curva hacia la izquierda y nos apalancamos en un buen plan de negocio y discurso para aumentar la confianza del inversor en nuestro proyecto, desplazando su curva hacia la derecha, conseguimos sentar un escenario de posible acuerdo.

 

La Ley de Maduraci贸n.

Una vez superado el dilema de la ley de oferta y demanda tenemos un posible cierre y, por tanto, un posible precio. Este precio ahora depende de la ley de maduraci贸n. Cuanto m谩s maduro est谩 el proyecto, menor el riesgo y por tanto el inversor pedir谩 menos retorno, lo que se traduce en una valoraci贸n mayor. Es decir, la valoraci贸n de tu empresa puede ser mayor a medida que el proyecto est茅 m谩s o menos consolidado.聽 Simplificando, depende de en cu谩l de estas cuatro fases se encuentra:

IDEA: s贸lo est谩 sobre papel.

PROTOTIPO: tenemos algo ya funcional.

VENTAS: alguien est谩 dispuesto a pagar por esto

DESARROLLO: modelo de negocio comprobado y rodado.聽 Ahora necesito gasolina para crecer.

 

La Ley de la Confianza.

Olv铆date de m茅todos y olv铆date de obtener un valor objetivo e irrefutable, es cuesti贸n de confianza en tu promesa, de lograr que tanto emprendedor como inversor conf铆en en la ejecuci贸n del plan de negocio. Si existe confianza en la ejecuci贸n del plan de negocio presentado, el m茅todo de Descuento de Flujos de Caja es la soluci贸n para establecer una valoraci贸n razonable. Me refiero a que con la base de unas proyecciones financieras, profesionales, realistas y que el inversor se pueda creer, debes establecer un valor objetivo razonable (VOR) a defender frente a potenciales inversores.

El discurso ante un inversor lo resumir铆a 聽de la siguiente forma:

  1. Tengo un plan de negocio cre铆ble.
  2. Tengo un equipo capaz de cumplirlo.
  3. El resultado son estas proyecciones financieras.
  4. Generaremos estos flujos de caja para el inversor (隆隆隆La Pasta!!!)
  5. Aplico el m茅todo del Descuento de Flujo de Caja
  6. Obtengo la VOR.

Si crees en mi plan de negocio, conf铆as en m铆 y en mi equipo, crees que las proyecciones financieras son alcanzables (dado que el m茅todo de DFC es reconocido universalmente como el mejor m茅todo para valorar una empresa o proyecto de inversi贸n), blanco y en botella, tenemos la base para un negociaci贸n profesional. Vamos a centrarnos en debatir el plan de negocio y las proyecciones financieras que nos creamos, pero no discutamos las matem谩ticas.

Llegados a este punto, si a煤n te est谩s preguntando lo que significa WACC, NPV, VAN, TIR, IRR,ROI, ROCE, PRE-MONEY, POST-MONEY es que no has entendido nada. S贸lo importan el flujo de dinero real y la respuesta al dilema 驴Cu谩nto voy a conseguir por cada euro que meto? y t煤 debes centrar todos tus esfuerzos en convencer al inversor que tu propuesta es cre铆ble.

Bueno, no insisto m谩s y vamos a entrar en la parte del Descuento de Flujos de Caja.

Es muy sencillo, despu茅s de haber trabajado bien el plan de negocio, haber decidido cuales son los criterios que sustentan tu negocio y haber construido unas proyecciones financieras cre铆bles como explico en mi eBook Proyecciones Financieras Para Conseguir Financiaci贸n, llegamos a una fila llamada EQUITY CASH FLOW o Flujo de Caja del Accionista.聽 Esta fila de tu Excel resuelve la duda principal de nuestro inversor: 驴Si meto 100, saco 1000? Y normalmente sale algo parecido a este gr谩fico:

EquityCashFlow

Negativo al principio porque corresponde a lo que pone el inversor, flujos muy peque帽os o nulos despu茅s y al final un gran valor que refleja el valor residual o el Exit. El valor residual o Exit es el valor que tendr谩 esta empresa dentro de 5 a帽os o lo que creemos que se le podr铆a sacar en una posible salida.

La parte negativa el inversor se la cree, m谩s que nada porque es el ahora y el importe que invertir谩 si decide acudir a la ronda de financiaci贸n. La parte del medio podr铆a ser hasta 0, porque los primeros a帽os de una startup no suele generar muchos flujos positivos y por tanto influye muy poco sobre la valoraci贸n. 聽El quid de la cuesti贸n est谩 en el valor residual o el Exit.

Aqu铆 vuelve a interferir la incertidumbre y el escepticismo. 驴C贸mo basas todo el valor de tu empresa en una posible salida dentro de 5 a帽os? Pues porque es la raz贸n por la que se invierte en una empresa. El inversor, consciente o no, no invierte porque tienes un producto estupendo, tampoco porque cree en el equipo emprendedor. Invierte porque todo eso le hace creer que dentro de 4 o 5 a帽os va a obtener unas plusval铆as.

Es posible que me repita, pero merece la pena, la clave est谩 en tener un plan de negocio cre铆ble. Si creo en el plan de negocio, me tengo que creer la foto de empresa que se describe en el plan de negocio en el a帽o 5. S贸lo queda convencer que esa salida es realista compar谩ndolo con operaciones similares del presente.

En definitiva, todo se resume simplificando mucho聽 a que el inversor crea el siguiente razonamiento o similar: 鈥淪i meto 250k y la empresa dentro de 5 a帽os vale 7,5 millones, con tener un 33% sacar茅 2,5 millones y cumplo mi objetivo de multiplicar por 10 mi dinero.鈥

脡sta es la filosof铆a, ahora lo 煤nico que hacemos para sofisticarlo es, en vez de hacer esta regla sencilla, aplicar a cada uno de estos valores del Equity Cash Flow la f贸rmula del DFC para hallar que el valor de la empresa es 750k hoy y por 250k se debe obtener el 33%.

Lo explicar茅 en otro art铆culo m谩s en detalle, en concreto c贸mo aplicar el m茅todo del Descuento de Flujos de Caja a tu empresa para hallar el valor, pero conocer las matem谩ticas sin entender lo explicado aqu铆 carece de utilidad. Aparte, explicar茅 c贸mo este m茅todo adem谩s tiene la respuesta a 驴Qu茅 pasa si me diluyo? Esta pregunta es muy habitual y est谩 perfectamente respondida si usamos este m茅todo de valoraci贸n en unas proyecciones financieras bien planteadas.

Por tanto, llegados a este punto podemos resumir que:

  1. La esencia de la valoraci贸n est谩 en la capacidad de generar pasta para el inversor.
  2. Si nuestras expectativas est谩n fuera de mercado, nuestra empresa vale cero.
  3. A mayor maduraci贸n, menor riesgo y mayor valoraci贸n.
  4. Usamos el Descuento de Flujos de Caja para alcanzar una Valoraci贸n Objetivo Razonable.

Pero sobretodo, la valoraci贸n de tu empresa no es la aplicaci贸n de unas f贸rmulas matem谩ticas, sino de un plan de negocio cre铆ble traducido a unas proyecciones financieras y flujos de caja de forma profesional.

Iv谩n Garc铆a Berjano. Socio Director FINANZIAPYME

PD. Si no te ha gustado este art铆culo… NO LO COMPARTAS!

 

oct 15

 

A ra铆z de unas reflexiones de c贸mo valorar una startup de Enrique Lancis de Koliseo en su blog, he decidido compartir mi respuesta a trav茅s del blog de Finanziapyme.

Vamos a ver, en mi opini贸n s贸lo hay una forma de valorar un empresa y es centr谩ndonos en el verdadero objetivo de un inversor al desembolsar su dinero en una startup “obtener una alta rentabilidad a su inversi贸n multiplicando su dinero por mucho dentro de 5 a帽os” 驴Cu谩nto? Pues eso depende del inversor y de lo que espera del tu proyecto, pero para sentar una base para iniciar la conversaci贸n x10, como indica Enrique en su blog est谩 bien.

Por tanto, si aceptamos que un inversor lo que busca es hacerse m谩s rico con tu proyecto la valoraci贸n se simplifica. Para ello hay que saber聽 cu谩nto valdr谩 esta empresa dentro de 4-5 a帽os y que rentabilidad se espera sacarle teniendo en cuenta el alto riesgo de no cumplir el business plan que en principio se cree. Digo business plan que se cree porque ah铆 est谩 la clave!!! Un inversor va invertir en tu proyecto porque cree en tu business plan, cree que eres capaz de producir los flujos de efectivo (la pasta gansa que les est谩s prometiendo) o es que crees que el inversor quiere una plataforma buen铆sima, un mercado grande, un modelo comprobado, un equipo impresionante??? Pues no, quiere todo eso para conseguir su objetivo; ser m谩s rico invirtiendo en tu proyecto.

Bueno, si est谩is de acuerdo que el objetivo del inversor es sacarle una rentabilidad determinada a su inversi贸n, la valoraci贸n deber铆a ser un proceso f谩cil.

1. Acordar un business plan y proyecciones financieras ambicioso pero que ambas parte conf铆en en poder cumplir.

2. Estimar por cuanto se puede vender la empresa cuando cumpla el business plan acordado dentro de 5 a帽os.

3. Calcular que % hay que ceder para que el inversor se lleve la rentabilidad deseada o dicho de otra forma… Qu茅 % porcentaje debo ceder para que 茅l multiplique su dinero por 10???

F谩cil 驴no?

No nos enga帽emos, no va ser tarea sencilla porque todo esto tiene un peque帽o truco… saber por cu谩nto podr茅 vender mi empresa dentro de 5 a帽os. Sin embargo, si usamos el sentido com煤n y partimos de una premisa muy importante: nos creemos la situaci贸n del a帽o 5 que estamos pintando, el tema se simplifica porque al fin y al cabo una empresa ni se va a vender por x100 EBITDA, ni por x2. Es razonable pensar que entre x5 y x15 es un rango cre铆ble que depender谩 de la capacidad de seguir creciendo que tendr谩 la empresa dentro de 5 a帽os y la cantidad y calidad de las salidas posibles.

Confieso que no propongo una f贸rmula m谩gica, pero centrando la negociaci贸n en temas cuantitativos y en el verdadero objetivo de la inversi贸n – “la rentabilidad” – por lo menos se sienta la base para establecer el verdadero valor que como cualquier elemento en venta se encuentra donde coincide el precio al que el vendedor est谩 dispuesto a vender con el precio al que el comprador est谩 dispuesto a comprar ;)

 

Iv谩n Garc铆a Berjano. Socio Director FINANZIAPYME

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